事件：3月24日國家電網(wǎng)向社會公開發(fā)布《國家電網(wǎng)有限公司2019社會責任報告》。

　　營收及總資產(chǎn)穩(wěn)健增長，利潤總額及ROE小幅下滑。國網(wǎng)2019年實現(xiàn)營業(yè)收入26604億元，同比增長約3.9%，實現(xiàn)利潤總額770.3億元，同比下滑1.3%;凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)小幅下滑至3.2%。2019年末國家電網(wǎng)總資產(chǎn)規(guī)模達41426億元，同比增長約5.5%;資產(chǎn)負債率小幅下降至56.3%。

　　2019年投資4473億元，2020年有望增至4500億元以上。國網(wǎng)2019年投資額為4473億元，同比下滑約8.5%;其中農(nóng)網(wǎng)環(huán)節(jié)投資為1590億元，同比增長約6.4%，占比提升至36%左右。根據(jù)央視新聞，國網(wǎng)2020年投資額預期在4500億元，考慮到特高壓建設規(guī)劃超預期、電力物聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)推進、配網(wǎng)環(huán)節(jié)明確新指標等因素，全年投資規(guī)模有望超預期。

　　特高壓全球領導地位強化，規(guī)劃大超預期。截至2019年底，國網(wǎng)建成投運“10交11直”21項特高壓工程，核準、在建“4交3直”8項特高壓工程，資源配置能力持續(xù)提升、世界領先地位進一步強化。3月14日國網(wǎng)官網(wǎng)指出全年特高壓建設項目投資規(guī)模1811億元，超市場預期，2020年將核準7條、有望開工8條特高壓線路，主設備招標金額有望迎來高峰。

　　能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略明確，電力物聯(lián)網(wǎng)任務繼續(xù)推進。3月16日國網(wǎng)明確“具有中國特色國際領先的能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”為長期戰(zhàn)略目標;2019年國網(wǎng)在新業(yè)務新業(yè)態(tài)、重點建設項目、挖掘數(shù)據(jù)價值、關(guān)鍵核心技術(shù)等環(huán)節(jié)推進智能化建設，同時國網(wǎng)云、中臺及物聯(lián)平臺等電力物聯(lián)網(wǎng)任務順利推進。2020年電力物聯(lián)網(wǎng)依然為建設主線之一，在能源互聯(lián)網(wǎng)長期戰(zhàn)略明確背景下，2020年國網(wǎng)信息化與智能化投資有望持續(xù)增長。

　　多環(huán)節(jié)投資加碼，2020國網(wǎng)投資有望超預期。3月初國家電網(wǎng)設備部印發(fā)《2020年設備管理重點工作任務》給出配網(wǎng)環(huán)節(jié)新目標;3月22日國網(wǎng)宣布下決心退出傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)務，電改及混改進程有望加速;2020年特高壓、電力物聯(lián)網(wǎng)、配網(wǎng)、智能電表、綜合能源服務等多環(huán)節(jié)投資有望加碼，整體投資規(guī)模有望超預期。

　　投資建議：2020年國網(wǎng)板塊關(guān)注四條主線。1)特高壓投資超預期，關(guān)注核心主設備供應商國電南瑞、平高電氣、許繼電氣等，及相關(guān)彈性品種經(jīng)緯輝開、中國西電、特變電工、思源電氣等;2)電力物聯(lián)網(wǎng)路主線繼續(xù)推進，關(guān)注國網(wǎng)信息化與智能化龍頭國電南瑞、國網(wǎng)信通、中恒電氣、遠光軟件等;3)新一代智能電表有望貢獻新增量、綜合能源服務跨越式發(fā)展，關(guān)注布局領先的優(yōu)秀民企林洋能源、海興電力等。4)配網(wǎng)及基建設計投資有望加碼，關(guān)注配網(wǎng)環(huán)節(jié)一二次設備及相關(guān)設計業(yè)務領先供應商思源電氣、長高集團、恒華科技、涪陵電力等。

　　風險提示：特高壓建設不及預期、電網(wǎng)投資不及預期、市場競爭加劇等